Методология присвоения рейтингов финансовым и лизинговым компаниям
Несмотря на то, что деятельность финансовых и лизинговых компаний в большинстве случаев очень схожа с банковской, между ними существуют очень важные существенные различия. В отличие от банков финансовые и лизинговые компании обычно (хотя и не всегда) в меньшей степени подвержены официальному регулированию, к примеру, в нашей стране освобождены от надзора и проверок. Однако, финансовые и лизинговые компании должны соблюдать различные законодательные акты по кредитованию и лицензированию, действующие в соответствующих юрисдикциях, например в отношении требований к капиталу или максимально риска на заемщика. В рамках рейтингового процесса, Рейтинговое агентство "Ahbor-Reyting" уделяет значительное внимание выполнению финансовыми и лизинговыми компаниями требований соответствующего законодательства и регулирования.
Еще одним ключевым различием между банком и финансовой или лизинговой компанией является то, что дефолты банков - довольно редкое явление. В то же время финансовые и лизинговые компании более подвержены чем банки, дефолту по целому ряду объективных экономических причин. Такая ситуация отражает ориентированность финансовых и лизинговых компаний на рыночное фондирование, а также отсутствие суверенной поддержки в случае дефолтов таких компаний. Следует отметить, что для ведения деятельности финансовые и лизинговые компании должны получать лицензию. В то же время они, как правило, не осуществляют полноценную деятельность, как банки с предоставлением полного спектра банковских услуг и не имеют преимущества различных источников доходов, а выполняют более ограниченные задачи. Кроме того, клиентская база таких компаний представлена в основном физическими лицами или компаниями, которые не могут получить полный диапазон стандартных услуг банковского финансирования.
КАЧЕСТВЕННЫЕ ФАКТОРЫ.
Качественные факторы отражают такие аспекты как структура отрасли, корпоративное управление, структура собственности/группы, профиль бизнеса и руководство. В своей работе по рейтинговой оценке РА "Ahbor-Reyting" не обязательно учитывает каждый из этих факторов в отдельности, а рассматривает их в контексте друг с другом, чтобы сформировать общее мнение об этих факторах и их влиянии на рейтинги.
Анализ отрасли
Анализ структуры отрасли имеет важное значение для оценки клиентуры и более долгосрочных перспектив финансовых и лизинговых компаний. К примеру, является ли конкурентная среда высоко фрагментированной с низкими барьерами для входа в отрасль, или же высоко консолидированной при небольшом количестве основных конкурентов и их значительной способности влиять на цены? При анализе отрасли также учитываются соответствующие законы и нормативно-правовые акты, поскольку они будут оказывать воздействие на деятельность финансовых и лизинговых компаний.
Определение отрасли, нередко является субъективным мнением, поскольку финансовые и лизинговые компании могут работать с различными классами активов или исключительно в какой-то определенной нише. Основными соображениями являются, имеет ли место рост или спад в отрасли (согласно сформулированному определению), а также отраслевые (рыночные) позиции финансовой или лизинговой компании.
Корпоративное управление и структура собственности
Тот факт, кто является собственником компании, может оказать существенное воздействие на рейтинги финансовой или лизинговой компании, поскольку это может иметь определяющее значение с точки зрения ее способности получить доступ к дополнительному капиталу или ликвидности. Структура собственности финансовой или лизинговой компании также может сказываться на том, как осуществляется корпоративное управление. Большинство финансовых и лизинговых компаний относятся к одной из двух категорий: независимые компании (публичные или частные) или дочерние структуры более крупных компаний.
Профиль бизнеса
При оценке бизнес-модели эмитента, РА "Abhor-Reyting" уделяет основное внимание конкурентным преимуществам финансовых и лизинговых компаний. Такой анализ дает полезную информацию о более долгосрочных перспективах финансовой или лизинговой компании. Отсутствие реальных явных конкурентных преимуществ является фактором, ограничивающим рейтинги. Большинство финансовых и лизинговых компаний можно отнести к одной из следующих категорий:
1) неспециализированные компании, кредитные продукты которых включают многие виды активов;
2) специализированные компании, деятельность которых сосредоточена исключительно в определенных сегментах, таких как ипотечное или личное кредитование.
При этом, следует отметить, что обе модели имеют свои плюсы и минусы. Положительным моментом неспециализированной модели является диверсификация бизнеса. В то же время такая компания может не быть лидером рынка в каком-либо отдельном сегменте. Специализированная компания, напротив, нередко является лидером рынка в конкретном сегменте, хотя ей не хватает диверсификации бизнеса. В то время как более высокая диверсификация может способствовать укреплению общей клиентской базы. Баланс между ключевыми сферами компетенции и потенциальными конкурентными преимуществами в новых сегментах бизнеса позволяет финансовым и лизинговым компаниям максимально использовать свои возможности и развиваться.
Менеджмент
Операционная стратегия руководства финансовых и лизинговых компаний является важным элементом анализа РА "Ahbor-Reyting". Несмотря на то, что оценка менеджмента, возможно, является самой субъективной составляющей рейтинга, она имеет исключительно важное значение. Менеджмент предопределяет тон и культуру компании, и это напрямую влияет на качество работы сотрудников и результаты деятельности. Операционная стратегия руководства является связующим звеном между всеми рейтинговыми факторами. Для оценки эффективности стратегии руководства, РА "Ahbor-Reyting" изучает изменение показателей операционной деятельности финансовой или лизинговой компании с течением времени, а не только данные за последний отчетный период. В большинстве случаях намерения менеджмента в той или иной области могут и должны объяснять, почему в определенный момент времени расчетный коэффициент отличается от стандартных значений для отрасли в целом или и для компании в частности. Оценка качества команды руководства компании является не менее важным фактором оценки. Агентство рассматривает следующие ключевые факторы:
o степень опытности;
o планы преемственности;
o текучесть руководящего персонала;
o качество руководящих кадров второго уровня;
o качество систем управленческой информации.
Системы управленческой информации
По нашему мнению, хороший уровень систем управленческой информации является необходимым для поддержания функций финансовых и лизинговых компаний по андеррайтингу и обслуживанию кредитов и лизинговых договоров. Кроме того, высокий уровень систем управленческой информации может являться конкурентным преимуществом, поскольку это может позволить финансовой или лизинговой компании реагировать на изменение конъюнктуры рынка или более эффективно вести деятельность. РА "Ahbor-Reyting" также считает, что системы управленческой информации должны обеспечивать осуществление внутренних мер контроля для поддержания процессов принятия решений руководством и целостность данных. Кроме того, при формировании мнения о деятельности компании учитывается планы финансовых и лизинговых компаний по обеспечению функционирования систем управленческой информации в резервном режиме и в чрезвычайных ситуациях.
КОЛИЧЕСТВЕННЫЕ ФАКТОРЫ
При анализе количественных факторов, РА "Ahbor-Reyting" уделяет основное внимание финансовым и операционным показателям. При этом, расчетные коэффициенты составляют основу анализа РА "Ahbor-Reyting" и создают систему, которая обеспечивает единообразие анализа и согласованность рейтингов разнообразных финансовых и лизинговых компаний и финансовых организаций в целом. В то же время проводимый аналитиками РА "Ahbor-Reyting" анализ деятельности финансовых и лизинговых компаний не ограничивается только цифрами. Каждый фактор оценивается в контексте всех факторов и накладывается на стратегию руководства.
Аудированная финансовая отчетность служит отправной точкой анализа РА "Ahbor-Reyting", вместе с тем, наряду с бухгалтерскими аспектами мы также оцениваем и экономическую сущность сделок. Последовательность проводимого РА "Ahbor-Reyting" анализа играет существенную роль в рейтинговом процессе, поскольку рейтинги призваны отражать кредитоспособность эмитента в течение всего бизнес-цикла.
Качество активов и управление рисками
Поскольку качество активов является основным фактором, определяющим прибыль и денежные потоки, понимание процедуры андеррайтинга и уровня риска у финансовой или лизинговой компании имеет решающее значение. Мы также стремимся понять, каким образом финансовая или лизинговая компания обеспечивает баланс риска и прибыли в рамках андеррайтингового процесса. В этой связи, оценивается политика и процедура компании с момента выдачи кредитов, в течение процесса облуживания и взыскания кредитов до окончания работы с кредитом, т.е. до его полного погашения или продажи списанной задолженности третьей стороне. Применительно к лизинговым компаниям это включает понимание установления остаточной стоимости, методологии начисления амортизации и возможностей по продаже активов.
Основой высокого уровня кредитной культуры является формулирование четко определенных и последовательно применяемых кредитной политики и процедур. В рамках проводимой оценки РА "Ahbor-Reyting" может рассматривать внутренние управленческие кредитные отчеты и отклонения от заявленной политики. Нами также оценивается уровень резервирования по проблемным активам финансовой или лизинговой компании.
Для оценки изменений в составе портфеля и уровня риска с течением времени используется анализ тенденций. В целом, РА "Ahbor-Reyting" положительно оценивает сбалансированные портфели дебиторской задолженности, темпы роста которых соответствуют генерированию капитала за счет прибыли, с минимальными уровнями концентрации.
Основными коэффициентами, которые использует РА "Ahbor-Reyting" при оценке качества активов, являются чистые списания дебиторской задолженности для компаний-кредиторов и остаточная стоимость переданного в лизинг имущества для лизинговых компаний. Поскольку на фоне роста качество активов может искажаться, РА "Ahbor-Reyting" по возможности проводит анализ статического пула, чтобы определить качество активов, выданных в различные сроки. Анализ статического пула или анализ активов по срокам предоставления может позволить на раннем этапе выявить такие проблемы как, например, увеличение списаний, которое может указывать на изменения в подходе к андеррайтингу. Мы согласны, что сезонный фактор может играть свою роль в просрочках и потерях по кредитам и как правило, учитываем данное явление в проводимом нами анализе.
Финансовые показатели деятельности
Прибыльность финансовых и лизинговых компаний оказывает непосредственное воздействие на возможные объемы и стоимость привлечения долгового и акционерного капитала. Прибыльность также является отражением стратегии компании и ситуации в отрасли. Например, финансовая или лизинговая компания, занимающаяся более рискованным кредитованием, может иметь более высокую маржу и доходность в сравнении с той, которая занимается менее рискованным обеспеченным кредитованием. Коротко говоря, прибыльность позволяет проверить надежность стратегии руководства и является важным инструментом сравнения с сопоставимыми компаниями, который помогает при общей оценке прибыльности. Иными словами, РА "Ahbor-Reyting" учитывает экономические аспекты бизнеса финансовой или лизинговой компании, а не только бухгалтерские данные.
РА "Ahbor-Reyting" тщательно анализирует качество прибыли финансовой или лизинговой компании на протяжении времени. Это, прежде всего, анализ неразовых денежных доходов, главным образом чистого процентного, лизингового и комиссионного дохода, в противовес разовым доходам/убыткам, неденежным доходам или доходам от переоценки по рыночной стоимости деривативов или инвестиций. Несмотря на то что амортизационные расходы являются существенной неденежной статьей для лизинговых компаний, мы учитываем их по действительной стоимости, поскольку таким компаниям обычно необходимо постоянно заменять оборудование, чтобы оно оставалось в рамках определенных возрастных параметров. Если согласно отчетности финансовой или лизинговой компании у нее имеется существенный объем неденежных доходов, агентство может запросить выверку доходов согласно отчетности и операционных денежных потоков. По нашему мнению, наличие существенных неденежных статей снижает качество доходов.
РА "Ahbor-Reyting" уделяет особое внимание анализу маржи, в особенности маржи, скорректированной на риск, которая измеряет уровень прибыльности относительно принимаемого риска, поскольку при этом из суммарного чистого операционного дохода вычитаются списания и процентные расходы. Как и в отношении других показателей, уделяется больше внимания стабильности и предсказуемости в течение определенного периода времени, а не значению на определенный момент времени. РА "Ahbor-Reyting" также рассматривает операционные расходы относительно объема кредитов, включая соотношение переменных и постоянных расходов.
Фондирование и ликвидность
РА "Ahbor-Reyting" считает, что надежный план фондирования и хорошее управление ликвидностью имеют решающее значение при рейтинговании финансовой или лизинговой компании. В отличие от банков, которые, как правило, могут полагаться на стабильное фондирование за счет депозитов, финансовые и лизинговые компании обычно привлекают средства на рынках капитала и денежных рынках, которые являются более чувствительными к уровню доверия. План фондирования финансовой или лизинговой компании должен предоставлять информацию о том, как решения о фондировании принимаются внутри организации (например, комитетом по активам и пассивам).
Финансовые и лизинговые компании могут иметь портфель ликвидности из высококачественных государственных ценных бумаг, который может быть продан или использован для привлечения заимствований в рамках сделок РЕПО. Если финансовая или лизинговая компания имеет портфель ликвидности, по нашему мнению, в его составе должны находиться высококачественные и высоколиквидные ценные бумаги, свободные от каких-либо обременений. Кроме того, мы ожидаем наличия соответствующей политики для управления размером и составом портфеля ликвидности.
РА "Ahbor-Reyting" понимает мотивы использования краткосрочного фондирования, поскольку это нередко обеспечивает наиболее выгодную стоимость фондирования. В то же время, по мнению РА "Ahbor-Reyting", чрезмерная зависимость от краткосрочного фондирования может представлять большую проблему, в особенности в период трудностей на рынке. При рассмотрении краткосрочного фондирования, уделяется основное внимание срокам погашения активов. При проведении анализа ликвидности РА "Ahbor-Reyting" уделяет основное внимание ее достаточности с учетом видов активов и подверженности эмитента процентному риску и риску рефинансирования.
Капитал
Проводимая РА "Ahbor-Reyting" оценка капитала включает различные аспекты. Это не только показатели на определенный момент времени, но и целевые уровни левереджа, установленные руководством и являющие частью планов управления капиталом. При оценке капитала уделяется наибольшее внимание показателю основной части собственных средств, который до определенного уровня не учитывает нематериальные активы и нереализованные доходы/убытки. Кроме того, мы рассматриваем основную часть собственных средств в контексте риска по активам. Так, в случае активов с очень низким уровнем риска левередж может быть выше, чем при активах с более высоким уровнем риска. В то же время РА "Ahbor-Reyting" также учитывает дивидендную политику финансовой или лизинговой компании, темпы генерирования капитала за счет прибыли и темпы роста активов. РА "Ahbor-Reyting" рассчитывает традиционные параметры левереджа, такие как отношение долга к материальному акционерному капиталу, однако предпочитает использовать показатели капитала, скорректированные на риск, поскольку они лучше соотносят капитал с уровнем риска.
Регулятивные требования в отношении к капиталу финансовой или лизинговой компании, рассматриваются как абсолютный минимальный уровень капитала для ведения деятельности, который не обязательно соответствует определенному рейтингу. Поэтому, если компания едва соблюдает или лишь ненамного превышает установленный уровень, это не обязательно означает соответствие определенному рейтингу, поскольку, как правило, предпочтительно иметь некоторый разумный запас капитала. Неспособность соблюдать требование в какой-либо момент времени нередко является причиной негативного рейтингового действия. РА "Ahbor-Reyting" считает, что управление капиталом должно также принимать во внимание задачи финансовой и лизинговой компании в области роста активов. Эксперты РА "Ahbor-Reyting" нередко используют сравнение темпов генерирования капитала за счет прибыли с ростом активов. Если темпы генерирования капитала за счет прибыли значительно ниже роста активов, у финансовой или лизинговой компании может повыситься уровень левереджа, и это может привести к негативным рейтинговым действиям, если только не будет увеличен размер собственных средств.
|
