МЕТОДИКА КРЕДИТНОГО РЕЙТИНГА ПРЕДПРИЯТИЙ И ЭМИТЕНТОВ ДОЛГОВЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ
Кредитный рейтинг предприятий или эмитентов долговых ценных бумаг представляет собой независимое мнение РА «Ahbor-Reyting» относительно способности предприятия или эмитента долговых ценных бумаг (далее в тексте «предприятие») по своевременному и в полному обслуживанию своих обязательств. Кредитные рейтинги имеют важное значение для улучшения инвестиционной привлекательности отечественных предприятий, повышения доступности заимствований и улучшение их условий на финансовых рынках.
В основу методики заложена модель зависимости рейтингового функционала от четырех интегральных факторов, характеризующих различные аспекты деятельности предприятия и связанные с ними риски невыполнения взятых на себе обязательств.
В качестве интегральных факторов рассматриваются следующие группы показателей:
• Внешняя среда и отраслевые риски;
• Рыночная позиция компании и эффективность его деятельности;
• Качество управления предприятием;
• Финансовые показатели предприятия.
Внешняя среда и отраслевые риски
Анализ тенденций развития отрасли/отраслей, в которых работает предприятие, позволяет идентифицировать риски изменения внешних условий ее деятельности, которые могут оказать существенное влияние на его доходность, качество активов, потребность в инвестициях и в конечном счете на способность обслуживать обязательства. Эти риски являются общими для предприятий одной отраслевой принадлежности. На последующих этапах кредитного анализа деятельности рейтингуемого предприятия оцениваются его сильные и слабые стороны, соответственно улучшающие или снижающие способность предприятия противостоять идентифицированным рискам и выполнять финансовые обязательства.
Дополняет анализ рисков изменения внешних условий деятельности предприятия оценка экономических условий функционирования, нормативно-правовой среды и предсказуемость изменений нормативно-правовой среды. На кредитоспособность предприятии огромное влияние оказывает принадлежность к стратегически важным для государства отраслям и возможность получения государственной поддержки в какой-либо форме.
Идентификация отраслевых рисков осуществляется в ходе анализа следующих основных аспектов развития отрасли:
• Состояние отрасли и темпы роста за последние 3 года;
• Потенциал роста отрасли и прогноз объема продаж/выпуска;
• Чувствительность отрасли к экономическим циклам;
• Зависимость от мировых рынков, импорта, уровень протекции;
• Основные факторы конкурентоспособности в отрасли.
Рыночная позиция и эффективность деятельности предприятия
Определив основные риски изменения внешних условий деятельности предприятия, необходимо оценить способность предприятия противостоять этим рискам, сохраняя устойчивость бизнеса. Такая оценка делается при его сопоставлении с другими предприятиями отрасли и/или специально выделенной группой сопоставимых предприятий. Оцениваются текущая рыночная позиция предприятия и перспективы изменений в стрессовой ситуации, сильные стороны деятельности предприятия, которые могут смягчить влияние негативных изменений во внешних условиях деятельности, и слабые стороны, которые соответственно могут привести, в частности, к утрате предприятием части его рыночной ниши и части доходов.
В числе оцениваемых факторов, влияющих на стабильность денежного потока, создаваемого предприятием:
• Динамика рыночной доли предприятия за последние 3 года;
• Диверсификация бизнеса предприятия, источники генерации доходов;
• Диверсификация клиентской базы и гибкость системы распределения;
• Конкурентоспособность по затратам;
• Доступ к ресурсам (сырьевым, финансовым);
• Степень зависимости от крупнейших поставщиков
• Технический уровень мощностей и эффективность производства товаров и услуг.
Качество управления предприятием
Исключительно важное значение для способности предприятия своевременно и в полном объеме выполнить свои обязательства имеет качество управления. Именно от способности менеджмента прогнозировать возможные изменения во внешних условиях деятельности предприятия, использовать сильные стороны предприятия, разработать и реализовать адекватную стратегию его развития зависит устойчивость денежного потока, создаваемого предприятием, и выполнение им своих обязательств.
В ходе анализа качества управления предприятием оценивается в том числе:
• принятая стратегия развития предприятия с учетом наблюдаемых и ожидаемых изменений в условиях деятельности предприятия;
• взаимоувязка долгосрочных и краткосрочных планов предприятия;
• финансовая политика менеджмента и плановые значения финансовых пропорций, в том числе политика в отношении использования долгового финансирования;
• опыт реализации поставленных задач и разработанных планов;
• система контроля за выполнением принятых решений, в том числе качество финансовой отчетности;
• принципы взаимодействия менеджмента с акционерами, материнской компании и/или дочерними структурами;
• открытость предприятия для рынка.
Финансовые показатели
Анализ финансовых показателей предприятия включает в себя оценку стабильности прибыли и денежного потока, создаваемого предприятием, их достаточности для удовлетворения внутренних потребностей предприятия и обслуживания его обязательств, структуры капитала и долга предприятия, качества его активов и ликвидности. Оцениваются текущие и перспективные значения соответствующих финансовых показателей. Анализ финансовых показателей предприятия проводится с учетом отраслевой принадлежности предприятия и предполагает сопоставление со среднеотраслевыми значениями показателей, а также их значениями для специально выделенной группы предприятий отрасли.
Особое внимание уделяется оценке финансовой гибкости предприятия, то есть его способности поддерживать адекватную ликвидность для своевременного и полного выполнения обязательств даже в стрессовых условиях. С этой целью анализируются текущая и прогнозируемая ликвидность предприятия, определяемой способностью генерировать денежный поток и инвестиционными потребностями, а также наличие у предприятия доступа к дополнительным источникам ликвидности, как внутренним, так и внешним.
Основная идея методики заключается в том, что финансовое положение предприятия является одним из наиболее важных факторов, определяющих его способность своевременно и в полном объеме выполнять свои обязательства. При этом оценивается пять основных показателей:
• Коэффициенты ликвидности
• Показатели структуры капитала (коэффициенты устойчивости)
• Коэффициенты рентабельности
• Коэффициенты деловой активности
• Инвестиционные критерии
|
