Предприятия и эмитенты долговых ценных бумаг

Данный аналитический обзор был подготовлен Рейтинговым агентством "Ahbor-Reyting" основываясь на нижеследующих основных законодательных актах, регулирующих рынок ценных бумаг Республики Узбекистан:

1. Закон Республики Узбекистан "О рынке ценных бумаг" от 22 июля 2008 года.
2. Постановление Президента Республики Узбекистан "О мерах по дальнейшему развитию рынка ценных бумаг" от 27 сентября 2006 года № ПП-475.
3. Постановление Кабинета Министров Республики Узбекистан от 28 июля 2008 года № 160 "О дополнительных мерах по развитию инфраструктуры рынка ценных бумаг".
4. Постановление Кабинета Министров Республики Узбекистан от 25 апреля 2006 года № 161 "О вопросах организации и деятельности агентства по оказанию консультационно-аудиторских и информационных услуг участникам рынка ценных бумаг в Республике Узбекистан".
5. Положение "О порядке обращения на территории Республики Узбекистан ценных бумаг в иностранной валюте, а также приобретения нерезидентами ценных бумаг, эмитированных резидентами", утвержденное совместным постановлением Центра по координации и контролю за функционированием рынка ценных бумаг при Госкомимуществе Республики Узбекистан и Правления Центрального банка Республики Узбекистан от 2 июля 2007 года.

Действующее законодательство Республики Узбекистан "О рынке ценных бумаг" вводит нижеследующие определения:

Рынок ценных бумаг - система отношений юридических и физических лиц, связанных с выпуском, размещением и обращением ценных бумаг.
Инвестиции - средства, оцениваемые, как правило, в денежной форме, вкладываемые в объекты предпринимательской или иной деятельности в целях получения прибыли или достижения определённого социального эффекта, представляющие собой банковские вклады, паи, ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, патенты, имущественные и неимущественные права, включая интеллектуальную и промышленную собственность.

Ценные бумаги - документы, удостоверяющие имущественные права или отношения займа между выпустившим эти документы юридическим лицом и их владельцем, предусматривающие выплату дохода в виде дивидендов или процентов и возможность передачи прав, вытекающих из этих документов, другим лицам. В соответствии с действующим Законом Республики Узбекистан "О рынке ценных бумаг" к ценным бумагам относятся: акции, облигации, казначейские обязательства, депозитные сертификаты, производные ценных бумаг и векселя.

Акция - именная эмиссионная ценная бумага без установленного срока действия, удостоверяющая право ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акции выпускаются в бездокументарной форме. Размещение акций, выпускаемых на основании проспекта эмиссии, утвержденного Государственным комитетом Республики Узбекистан по управлению государственным имуществом, осуществляется им в порядке, установленном Кабинетом Министров Республики Узбекистан.

Облигация - эмиссионная ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента, получение фиксированного процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.

Казначейские обязательства Республики Узбекистан - эмиссионные ценные бумаги, удостоверяющие внесение их владельцами денежных средств в Государственный бюджет Республики Узбекистан и дающие право на получение фиксированного дохода в течение всего срока владения этими ценными бумагами.

Государственные ценные бумаги - казначейские обязательства Республики Узбекистан и облигации, выпущенные уполномоченным Кабинетом Министров Республики Узбекистан органом, а также облигации Центрального банка Республики Узбекистан. Выпуск государственных ценных бумаг осуществляется без проспекта эмиссии и государственной регистрации выпуска государственных ценных бумаг в порядке, установленном действующим законодательством. Государственные ценные бумаги могут выпускаться краткосрочными (на срок до одного года), среднесрочными (на срок от одного года до пяти лет) и долгосрочными(на срок от пяти и более лет).

Депозитный сертификат - не эмиссионная ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банка. Выпуск депозитных сертификатов осуществляется в порядке, установленном Центральным банком Республики Узбекистан по согласованию с уполномоченным государственным органом по регулированию рынка ценных бумаг.

Производные ценные бумаги - ценные бумаги, удостоверяющие права или обязательства их владельцев по отношению к другим ценным бумагам и выпускаемые юридическими лицами в виде опционов эмитента, фьючерсов на ценные бумаги и иных финансовых инструментов.

Вексель - не эмиссионная ценная бумага, удостоверяющая безусловное обязательство векселедателя либо иного указанного в векселе плательщика выплатить при наступлении предусмотренного векселем срока определенную сумму владельцу векселя. Выпуск векселей осуществляется в порядке, установленном Министерством финансов Республики Узбекистан и Центральным банком Республики Узбекистан по согласованию с уполномоченным государственным органом по регулированию рынка ценных бумаг.

Проведенные РА "Ahbor-Reyting" исследования рынка ценных бумаг коммерческих банков определили, что на сегодняшний день РФБ "Тошкент" является единственной фондовой биржей страны и одним из основных институтов созданной инфраструктуры рынка ценных бумаг. С учетом поставленных задач, основным направлением деятельности фондовой биржи является организация торговли ценными бумагами.

Кабинет Министров Республики Узбекистан в своем Постановлении от 28 июля 2008 года № 160 "О дополнительных мерах по развитию инфраструктуры рынка ценных бумаг" рекомендует коммерческим банкам республики принимать участие в увеличении уставного фонда Республиканской фондовой биржи "Тошкент" путем покупки дополнительно выпущенных акций. Это вызвано тем, что на данный момент коммерческие банки республики являются не только одними из самых крупных и устойчивых финансовых институтов республики, но и одними из активных участников рынка ценных бумаг.

Подтверждением этого может служить тот факт, что из 19 предприятий, входящих в официальный биржевой листинг фондовой биржи, по итогам 9 месяцев 2008 года 18 являются коммерческими банками. На 1 октября 2008 года объемы торгов с акциями банков на Республиканской фондовой бирже "Тошкент" составили 40,2% от общего объема торгов.

За последние 9 месяцев РФБ "Тошкент" развивалась как в качественном, так и в количественном выражении. В официальный листинг биржи были включены акции "Микрокредитбанка" и "Савдогарбанка", утверждено новое положение о порядке заключения сделок РЕПО, вступил в силу новый Закон "О рынке ценных бумаг", а оборот торгов за 9 месяцев вырос не менее чем на 30% по сравнению с тем же периодом прошлого года.

Главным событием фондового рынка по праву можно считать вступление в силу нового Закона "О рынке ценных бумаг". Согласно новому закону снижается пошлина на регистрацию проспекта эмиссии ценных бумаг с 0,1% до 0,01%, изменено требование к уставному фонду закрытого акционерного общества и внесены другие изменения, которые будут способствовать развитию рынка ценных бумаг.

По итогам 9 месяцев 2008 года общий оборот торгов на фондовой бирже составил 72,4 млн. долл. США. Из общего оборота торгов 29% пришлось на долю первичного рынка. Росту оборота торгов способствовало повышение уставных фондов банков и страховых компаний, что привело к совершению сделок на первичном рынке. Еще одним фактором роста оборота торгов послужили сделки РЕПО, доля которых в структуре торгов на РФБ "Тошкент" составила 12%. Стоит отметить, что оборот торгов за рассматриваемый период уже составил 83% от оборота за весь 2007 год, когда сумма торгов составила 87,2 млн. долл. США.

Совокупный капитал коммерческих банков страны за 9 месяцев 2008 г. по сравнению с аналогичным периодом 2007 г. вырос на 41,1% и превысил 1,76 трлн. сум. За 9 месяцев 2008 года проведено 20 эмиссий, в результате которых были выпущены в обращение ценные бумаги на сумму свыше 265 млрд. сум. Такая активность банков на рынке ценных бумаг была обусловлена прежде всего нижеследующими факторами:

- во-первых, изменениями и дополнениями в законодательство Республики Узбекистан. Так например, законодательными актами были увеличены требования к минимальному размеру уставного капитала, введены льготы по налогообложению дивидендов и прибыли банков и др.;
- во-вторых, предоставлением значительных сумм средств из прибыли ЦБ РУ на увеличение ресурсной базы трех крупнейших отечественных банков - "Микрокредитбанка", "Ипотекабанка" и "Пахтабанка", в т.ч. и за счет увеличения их уставного фонда;
- в-третьих, размещением банками не менее 25% акций дополнительных эмиссий через торги на РФБ "Тошкент";
- в-четвертых, предоставлением банкам права работы на рынке ценных бумаг в качестве профессионального участника без получения всех видов соответствующих лицензий.

В результате мероприятий, проводимых в соответствии с требованиями постановления Президента № ПП-775 от 11 января нынешнего года "О мерах по дальнейшему повышению уровня капитализации Государственно-коммерческого Народного банка Республики Узбекистан", размещена первая эмиссия ГК Народного банка в размере 80 млрд. сум., что позволило банку стать лидером по объявленным эмиссиям по итогам 9 месяцев 2008 года.

АК "Узпромстройбанк" размещение 11 эмиссии в размере 65,4 млрд. сум. позволило увеличить капитал АК "Узпромстройбанк" до 100 млрд. сум. и стать вторым банком по объему эмиссий. УзПСБ планирует до 2010 года увеличить свой капитал до 125 млрд. сум.

АКИБ "Ипотека банк", полностью разместив 4 эмиссию акций на 41 млрд. сум. и доведя свой капитал до 67 млрд. сум., стал третьим банком в республике по объему выпущенных и размещенных акций.

АК "Алокабанк" в текущем году разместил свою 15 эмиссию на 20 млрд. сум. и тем самым увеличил свой капитал до 34 млрд.

В свою очередь, ОАИКБ "Ипак Йули" разместил шестнадцатую эмиссию акций и первую эмиссию облигаций на 6 млрд. сум., доведя свой капитал до 13,4 млрд. сум.

АКБ "Капиталбанк" за 9 месяцев текушего году разместил 8 эмиссию на 5 млрд. сум., что позволило увеличить капитал банка до 13 млрд. сум.

ОАКБ "Кредит-Стандарт" за аналогичный период текущего года разместил вторую эмиссию на сумму, равную 1,87 млрд, сум., тем самым доведя свой капитал до 11,23 млрд,сум.

"Микрокредитбанк" произвел 3 эмиссию на сумму 10 млрд. сум. Данный выпуск позволил банку довести свой капитал до 85,4 млрд. сум.

Второй по размерам активов в Узбекистане ГАКБ "Асака" увеличил капитал за счет второй эмиссии в размере 1,11 млрд. сум.

ЧОАКБ "Invest Finance Bank", начавший свою деятельность в текущем году, в течение 9 месяцев 2008 года разместил свои первую и вторую эмиссии в размере 3,21 и 2,79 млрд. сум. соответственно и таким образом довел свой объявленный капитал до 6 млрд, сум.

По мнению РА "Ahbor-Reyting", высокая активность банков на рынке ценных бумаг сохранится не только до конца текущего года, но и в 2009 году. Этому должны поспособствовать нижеследующие законодательные акты:

- Указ Президента Республики Узбекистан "О мерах по дальнейшему повышению финансовой устойчивости предприятий реального сектора экономики" от 18 ноября 2008 года, подразумевающий два основных комплекса мероприятий: увеличение требований к минимальному размеру уставного фонда акционерных обществ и реализацию производственных предприятий-банкротов на аукционных торгах коммерческим банкам;
- Постановление Президента Республики Узбекистан № ПП-998 "О мерах по дальнейшему повышению инвестиционной активности Государственно-акционерного коммерческого банка "Асака" от 13 ноября 2008 года, в соответствии с которым одобрено решение общего собрания акционеров ГАКБ "Асака" о дополнительном увеличении в 2008-2009 годах размера уставного капитала на сумму 147,1 млрд. сум. с доведением его до 300 млрд. сум.;
- Указ Президента Республики Узбекистан "О мерах по дальнейшему расширению деятельности акционерного коммерческого банка "Микрокредитбанк" по поддержке субъектов предпринимательства" от 10 ноября 2008 года, в соответствии с которым установлено дополнительное увеличении в 2008-2009 годах уставного капитала АКБ "Микрокредитбанк" на сумму 72 млрд. сум. с доведением его общего размера до 150 млрд. сум.;
- Постановление Президента Республики Узбекистан № ПП-986 "О мерах по дальнейшему увеличению капитализации и повышению инвестиционной активности Государственно-коммерческого Народного банка Республики Узбекистан" от 16 октября 2008 года, в соответствии с которым одобрено предложение Министерства финансов и Центрального банка Республики Узбекистан о доведении уставного капитала Народного банка в течение 2009-2012 годов до 200 млрд. сум.;
- Постановление Президента Узбекистана "О мерах по дальнейшему повышению инвестиционной активности акционерно-коммерческих банков "Пахта-банк" и "Галла-банк" от 8 октября 2008 г. № ПП-975, в соответствии с которым одобрены предложения Министерства финансов, Центрального банка, Фонда реконструкции и развития, а также "Пахта банка" и "Галла банка" о дополнительном размещении акций в 2008-2009 годах. Акционерно-коммерческий "Пахта-банк" дополнительно разместит акции на сумму 50 млрд сумов, доведя размер уставного капитала до 100 млрд сумов. Объем дополнительной эмиссии акций АКБ "Галла-банк" составит 36 млрд сумов, а уставный капитал банка достигнет 50 млрд сумов.

В Постановлении Кабинета Министров Республики Узбекистан от 28 июля 2008 года № 160 "О дополнительных мерах по развитию инфраструктуры рынка ценных бумаг" предусмотрена необходимость внедрения в практику рынка ценных бумаг рейтинговой оценки ценных бумаг и их эмитентов.

Целью проведения рейтинговой оценки эмитентов ценных бумаг является повышение информационной прозрачности фондового рынка, создание условий для принятия инвесторами взвешенных решений об инвестировании своих средств.

Во многих странах возможность финансовых институтов (банков, страховых компаний и пенсионных фондов) размещать средства в ценные бумаги привязана к уровню их кредитных рейтингов. Страны - члены Базельского комитета по банковскому надзору (в том числе Япония, Франция, Италия, Люксембург, Нидерланды, Швеция) и многие другие применяют кредитные рейтинги для определения степени риска вложений банков в ценные бумаги.

Кроме того, в международной практике применяются упрощенные процедуры раскрытия информации и допуска ценных бумаг на фондовые рынки при наличии высокого кредитного рейтинга. Таким образом, рейтинги служат источником объективной и независимой информации, позволяющей минимизировать инвестиционные риски.

РА "Ahbor-Reyting" - первое рейтинговое агентство Узбекистана, созданное по Постановлению Кабинета Министров Республики Узбекистан № 427 от 09.11.1995г. и уполномоченное для оказания рейтинговых услуг коммерческим банкам, страховым, лизинговым компаниям, эмитентам корпоративных облигаций, кредитным союзам и микрокредитным организациям. В декабре 2005 года РА "Ahbor-Reyting" стало первым в Центральной Азии участником Ассоциации кредитных рейтинговых агентств Азии (Association of Credit Rating Agencies in Asia - ACRAA) и в настоящее время успешно сотрудничает с ведущими рейтинговыми агентствами мира. РА "Ahbor-Reyting" крупнейшее рейтинговое агентство страны, активно расширяющее масштабы и спектр оказываемых услуг. В список рейтингуемых агентством эмитентов входит большинство крупнейших представителей банковского и страхового бизнеса, небанковские финансовые организации (кредитные союзы, лизинговые компании, микрокредитные организации) и корпоративные эмитенты. РА "Ahbor-Reyting" регулярно публикует в средствах массовой информации и на электронно-информационных порталах анализ состояния финансовых рынков (банковского, страхового, фондового, лизингового и т.п.), а также оказывает широкий спектр информационно-аналитических услуг по различным сегментам финансового (долговые обязательства, денежный и валютный рынок) и нефинансового (аналитические обзоры и отчеты о различных сферах реального сектора) рынка Узбекистана.